卡特彼勒公司
卡特彼勒有限公司投资 15 亿美元于一个全球工厂现代化项目。卡特彼勒公司的管理人员意识到，必须不间断地监控这一项目，以明确其是否实现了潜能。
在卡特彼勒公司，相关的项目被“打包”。例如，用于新产品的所有新资产将被打包在一起。“在卡特彼勒公司，每六个月监控一次打包的项目，但是一些少数关键指标需要每月监控”[第 32 页]。这些关键指标包括预计资金与项目实际支出资金的对比，预计人工与项目实际 使用人工的对比，以及产品成本预计减少额与实际成本减少额的对比。
许多公司认为，他们的项目绩效评价与理想中有很大差距。卡特彼勒公司将同类项目“打包”的想法，对其他想要对生产流程和生产线做重要变更的公司有很大帮助。
资料来源：摘自 James A. Hendricks， Robert C. Bastian， 和 Thomas L. Sexton 的《战略 项目的打包监控》，《管理会计》1992 年 2 月版，第 31-35 页。
前例每年的净现金流入都相同。当净现金流入不相同时会如何呢？这种情况下，如果使用净现值表就需要 进行试误。例如，假设 Young 公司正在考虑一个投资额 200,000 美元，有效年限为 4 年的投资项目，产生的收入如下：
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年份 |
净现金流入（税后） |
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1 |
$20,000 |
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2 |
40,000 |
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3 |
80,000 |
|
4 |
150,000 |
|
总计 |
$290,000 |
平均年现金流入为 72,500 美元（290,000 美元/4）。基于这一平均净现金流入，投资回收期是 2.76 年（200,000 美元/72,500 美元）。查阅附录中表 A.4 中 4 年期那一行，我们会找到最贴近投资回收期 2.76 年的现 值系数是 2.77048。但是在本例中，现金流不是均衡的。最大的收入发生在资产寿命的最后几年。由于前期的 收益有最大的现值，所以收益率可能会小于与现值系数 2.77048 相对应的 16.5%。如果在资产寿命的前几年里有 更高的收益，那么得到的收益率可能会高于 16.5%。为了能够找到一个可以产生接近于 200,000 美元初始支出 的现值的折现率，我们要尝试几个低于 16%的利率。多次试验后，我们就会得到收益率。下面的计算说明了利率要略高于 12%：
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年份 |
收益 |
利率为12%时 的现值因子 |
净现金流入的现值 |
|
1 |
$20,000 |
0.89286 |
$17,857 |
|
2 |
40,000 |
0.79719 |
31888 |
|
3 |
80,000 |
0.71178 |
56,942 |
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4 |
150,000 |
0.63553 |
95,330 |
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合计 |
$202,017 |
由于资本成本不是一个精确的百分比，一些金融理论家认为调整收益率法比净现值法更合适。在调整收益率法下，决定哪个项目可行并应该给予更多考虑时资本成本只被作为一个分界点。
无论哪种资金时间价值的观念比较好，这些方法在理论上都优于投资回收期法和未调整收益率法。然而， 资金时间价值是很难计算的，除非你使用商务计算器或微型计算机中的电子表格程序。在现实中，制定资本预 算决策时不会只使用单一的方法。管理人员应该全面地考虑投资方案，包括非定量的因素，比如员工的士气（高效率的新机器所造成工人的下岗），或公司的灵活性（一台机器生产多种产品）。公司长期致力于一项对 资本项目的投资，应该运用最好的选择技术和判断方法。
在资本项目选择决策中，营运资本常常被忽略。下一节我们将讨论如何将这一因素纳入分析之中。
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