资本资产投资通常需要营运资本投资的支持，如应收账款和存货。例如，公司投资于资本项目通常会增加 销售收入。销售收入的增加通常会带来应收账款和存货的增加，以支持销售收入的增加。应收账款和存货等流 动资产的增加属于营运资本投资，通常在资本项目末期全部收回。在资本预算决策中，要充分考虑这些营运资本投资。
举个例子，假设某公司正在考虑一个资本投资项目，它需要投资 50,000 美元购买机器，并要投资 40,000 美元作为营运资本。机器能生产新产品，预计有效使用年限为 8 年，无残值。预计年现金流入（税前）为 25,000 美元，年现金流出（税前）为 5,000 美元。该项目的年净现金流入计算如下(假设采用直线折旧法，税率 为 40%)：
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现金流入 |
$25,000 |
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现金流出 |
5,000 |
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税前净现金流入 |
$20,000 |
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1-税率 |
×60% |
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税后净现金流入（忽略折旧）（1） |
$12,000 |
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折旧税盾（$50,000/8 年） |
$6,250 |
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所得税率 |
×40% |
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折旧节税金额（2） |
$2,500 |
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第 1-8 年年净现金流入（1）+ (2) |
$14,500 |
在 8 年中，机器每年带来的净现金流入是 14,500 美元。但是，营运资本投资必须考虑进去。项目开始时的 40,000 美元营运资本投资是一项必须支付的额外支出。每年这 40,000 美元都将被完全占用，直到项目结束，在本例中即为机器使用寿命的结束。到那时，营运资本将被释放，这 40,000 美元就可以用于其他投资了。因此，40,000 美元在项目期初是一项现金支出，在期末是一项现金流入。
该项目净现值的计算如下（假设期望的最低投资报酬率为 14%）：
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第 1-8 年年净现金流入（$14,500×4.63886） |
$67,263 |
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营运资本的抵偿（$40,000×0.35056） |
14,022 |
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净现值流入的现值 |
$81,285 |
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初始现金支出（$50,000+$40,000） |
90,000 |
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净现值 |
$(8,715) |
折现系数 4.63886 取自本书最后附录中的表 A.4，因为本例中的现金流入是一系列相等的金额——年金。假 设营运资本的抵偿代表该项目结束时收到的一次性付款。它是利用附录的表 A.3 中的系数（0.35056）折现而来。
由于净现值为负，所以这项投资不可行。而如果营运资本投资被忽略的话，这一方案就会有一个很大的正 的净现值 17,263 美元（67,263 美元-50,000 美元）。很显然，如果想要制定正确的资本预算决策，就必须考虑营运资本投资。
本章的下一节将讨论定期检查的相关问题。未来资本选择决策是以收益和成本的现实模板为基础，而定期 检查这一重要步骤可以提高这种决策的可能性。
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