比率分析

在公司财务报表上的一些账户或者项目之间存在着逻辑关系。这些帐户上可能出现在两个或者同一个报表中。我们将这些相关的账户金额用比的形式表达称为比率。这些比率包括：(1)流动性比率；(2)股权或长期偿债能力比率；(3)盈利能力测试；(4)市场测试。

流动性比率表明一个公司的短期偿债能力。因此，这些比率向那些感兴趣的团体展示了公司应对到期债务的能力。

营运比率：营运资产是流动性资产超过流动负债的部分。营运比率与流动性资产和流动性负债相关。营运比率表达一个公司用当前流动资产偿付流动负债的能力，从而显示了公司营运资本的实力。

你可以用流动资产除以流动负债得到营运比率：

营运比率=流动资产/流动负债

该比率通常表述为一定的流动资产相对于一美元的流动负债（尽管美元符号通常被省略）。因此，Synotech公司2010年的报表中，当流动资产总计 2,846.3百万美元，流动负债达2,285百万美元时，营运比例是1.25:1，这也就意味着一美元的流动负债就有1.25美元的流动资产做为保障。

流动性比率相对于营运资本的绝对数量来说更能体现公司偿还债务的一个指数。为了更好的解释，举个例子，假设我们使用下列合计数作为流动资产和流动负债来比较Synotech公司和B公司。

Synotech公司拥有B公司八倍的营运资本，然而B公司的偿债能力却比Synotech公司要强，因为对于每一美元的流动负债就有2.26美元的流动资产作为保障。

短期债权人对流动比率尤为感兴趣，因为存货和应收账款的变现是公司获得现金偿还短期债务的主要来源。长期债权人对流动比率同样感兴趣，因为一个公司如果不 能够偿还短期债务就会面临破产。出于这个原因，许多债券合约或合同包含一个要求借款人保证至少保持一定的最低流动比率的规定。一个公司可以通过增加长期债 务，发行股票或者出售一定的非流动性资产来提高流动比率。

一个公司也必须提防过高的流动比率，尤其是由于闲置现金，晚付款的供应商或者周转慢的存货引起的高流动比率。当过多可以用于盈利性更高的项目的现金套牢在流动资产中时，就会使得净利润下降。

参阅圖表 17.1。第4列表明，Synotech公司的流动负债比流动资产增长的快。我们可以直接通过流动比率的变化得到这样的结论。Synotech公司在2010和2009的流动比率如下:

Synotech公司的的营运资本减少了1.671亿美元，或22.9%（167.1美元/728.6美元），它的流动比率由1.35:1下降到1.25:1。这些数据共同说明了流动负债的增长速度超过了流动资产。

速动比率：流动比率不是唯一度量公司短期偿债能力的指标。另一个可以度量的指标叫做速动比率，它是速动资产（现金，有价证券，应收账款净额）除以流动负债得到的。分析使用者通过从流动资产中排除存货和预付账款得到速动资产，因为存货和预付账款不能随时变现。速动比率的计算公式是：

速动比率=速动资产/流动负债

短期债权人对这个比率很感兴趣，因为它关系到库存现金和现金流入流出。

2010年和2009年该比率如下：

投资者通常会考虑有价证券和应收账款的质量来判断速动比率是否令人满意。如果存在质量差的有价证券或者应收账款，就会使得速动比率表面上看起来很好。我们 所说的质量差的有价证券是指在变现时会带来损失。质量差的应收账款是指那些不能到期收回或者在超过到期日很长时间后才能收回。应收账款的质量主要决定于它 的账龄，因此可以按账龄来编制该账户或者计算其周转率。（19章内容）

现金流量比率：另一种度量流动性的指标是现金流量比率。分子可以看做是所有现金资源，包括（1）现金、有价证券及很容易变现的流动资产（2）经营活动产生的现金净流量或者说是经营活动产生的现金。这些都反映了公司出售存货以及收回应收账款的能力。计算现金流量比率的公式如下：

现金流量比率=（现金及有价证券+经营活动产生现金流量净额）/流动负债

2010年Synotech公司有2.98亿美元的现金和现金等价物，0.713亿美元有价证券，22.852亿美元的流动负债，11.01亿美元来自经营活动的现金（取自财务报告中的现金流量表）。其现金流流动比率是:

(298+71.3+1101.0)/2285.2=0.64

这表明该公司将不得不依靠一些其他来源的资金来偿还它的流动负债。公司的现金流动资产只能覆盖了大约三分之二的流动负债。2011年经营活动产生的现金流量净额可能会增长很多。

应收账款周转率：周转率是一定数量的资产与可以度量它的资产之间的关系。应收账款周转率是每年的周转次数。通过用赊销销售额除以应收账款平均余额，也就是说应收账款扣除其备抵账户后的余额。

应收账款周转率=赊销销售额/平均应收账款净额

当一个比率使用利润表的项目如赊销销售净额与资产负债表项目如应收账款净额相比较时，资产负债表项目应该取一个平均值。理想情况下，分析使用者通过对一定 期间月末或者周末应收账款余额进行平均，得到应收账款平均余额。观察使用的数据越多，得到的结果就越精确。通常，分析使用者仅仅将年初和年末的数据平均， 因为这些数据从比较财务报表中很好获得。

有时，一个计算公式需要使用年初与年末的平均值，但是只能得到年末值，那么分析使用者就只能用年末值来计算了 1。

理论上，计算应收账款周转率时的分子使用的是净赊销销售收入，因为只有净赊销额才是产生应收账款的原因。但是，如果现金销售比例很小或者现金销售占总销售 额的比例一直都比较稳定，那么分析使用者使用总销售额也可以得到可靠的结果。大多数情况下，由于在利润表中并没有将现金销售和赊销分开，所以分析使用者不 得不使用总销售额。

以下是Synotech 公司在2010 年和2009 年的应收账款周转率。应收账款净额在2009 年1 月1 日总计1.2595亿美元。

应收账款周转率表明一个公司收回应收账款的快慢。2010年Synotech公司应收账款周转率高于8。这个比率很好理解，并且我们如下面将要介绍的将它转化为一定天数就可以很容易与公司的信用条款进行比较了。

应收账款周转期：应收账款周转天数也叫应收账款周转期。通过以下公式计算：

应收账款周转期=一年的天数（365）/应收账款周转率

Synotech公司的应收账款周转期这个比例说明其应收账款周转天数由2009年的47天（365/7.72）下降到2010年的46天（365/8.02）。这也就意味着公司收回应收账款的天数由47天下降到了46天。

存货周转率：存货周转率表示一个公司在一定时期内，已销存货的周转次数。可以通过以下公式计算存货周转率：

存货周转率=销售产品成本/平均库存

当我们比较利润表项目与资产负债表项目时，一定要具有可比性即计量口径要一致。值得注意的是，我们计算时的分子和分母用的都是存货的成本而不是销售金额。 （早些时候，当计算应收账款周转率时，我们计算时的分子和分母用的是销售金额。)存货周转率是将销售数量与平均库存量联系起来后产生的这个比率。

Synotech公司在2009 年1 月1 日的库存是8.567 亿美元。以下进度表显示的存货周转率由2009 年的5.85，下降到2010年的5.76。将这个比率转换为存货周转期即公司将存货全部卖出的时间，即用365除以该比率就行。Synotech 公司在2010 年和2009 年的存货平均出售时间分别大约为63，62 天(365/5.76 和365/5.85)。

在其他因素不变的情况下,一个管理者保持最高库存周转率是最有利的。然而,其他因素并不总是不变的。例如,一个公司可能达到一个高库存周转率是因为保持了 较小的库存，使得订货成本较大因而失去了数量折扣，又由于存货不足从而销售业绩也欠佳。管理层必须平衡由存货的储存，变质及资金占用带来的成本与由于存货 过少带来的销售损失及其他相关成本，以获得可观的收入。

总资产周转率：总资产周转率表示销售总金额与平均资产总额间的关系，我们可以用以下公式计算：

总资产周转率=销售总金额/平均资产总额

这个比率用于测量一个公司的资产创造收入的效率。总资产周转率越高，投入到每一美元的资产的销售金额就越大。

在2010和2009年Synotech公司的总资产周转率如下。在2009年1月1日的总资产是7.3709亿美元。

总资产中的每一美元在2009年和2010年分别创造了1.21美元和1.13美元的销售收入。换句话说，从2009年到2010年，公司投资在资产中的 每一美元创造的收入减少了0.8美元。股权或长期偿债能力、债务比率之间的关系表明了一个公司的债务和股权融资间的关系。

股权(股东权益)比率：公司资产有两个基本的来源即股东和债权人；他们的权益共同构成了整个公司的总股本。然而，在比率分析中，长期权益一般指的是股东权益。因此，股权（股东权益）比率指的是在给定的日期，由股东（业主）提供的资产占总资产（总股本）的比例。计算股权比率的公式为：

圖表 17.1是Synotech公司的股东权益和负债。该公司的股权比例从2009年的百分之22.0％增加到2010年的25.7％。圖表 17.1表明股东增加其在该公司的资产，主要由于留存收益（增加留存收益的比例）。

股权比例在计算时一定要小心认真。从债权人的角度，高的股权比例是他们所期望的。较高的股权比例表明当公司在遭受损失时，对债权人的债务拥有较大的缓冲 垫。然而，从股东的角度，较高的股权比例未必是最理想的。如果公司能利用借来的资金创造超过净税后成本的收入，那么较低的股权比例是较为理想的。

为了说明更高的杠杆效应(即较大比例的债务)，假设Synotech公司可能通过发行6%的债券4000万美元而不是发行500万美元的普通股股票来筹集增加生产能力的资金。假设联邦的所得税税率为40%，对2010内收入的影响如下：

如表所示，通过发行债券而不是发行普通股股票来增加财务杠杆不会减少净收入。然而发行在外的普通股却在减少。假设公司拥有1.83 亿股发行在外的普通股。如果考虑新增的债务，每股收益为4.16 美元（760,560,000/1.83亿），但是如果增加的是股票，那么每股收益将会是4.05美元(762000000/1.88亿)。

因为投资者过度强调EPS的大小,近年来许多公司已经增加了大量的债务到他们的资本结构中来提高每股收益，尤其是利率也处于相对较低的水平。

我们应该指出，太低的股东权益比例（过多的债务）是有危险的。财务杠杆会放大在EPS中的每股损失，并且不会有足够的股票来分担这些损失。一段时间的商业 经济衰退可能导致经营损失和资产如应收账款和库存的缩水，进而导致公司不能支付如利息等的固定支出和遵从债务条款。这样下去的结果是公司被迫进行破产清 算，股东将会失去他们所有的投资。

股权债务比例：分析使用者通过几个方面来表达股东的股权与债权的关系。在2010年12月31日，债权人拥有Synotech公司的资产价值74.3%也就是股东拥有25.7%。另一种表达这种关系的方式是股权债务比例:

股权债务比例=股东权益/需要偿还的债务合计

这样Synotech公司在2009年12月31日和2010年12月31日的股权债务比例分别为：28:1(2,015.3百万美元/7,155.1百万美元)和35:1(2,440.8百万美元/7,041百万美元)。这个比率通常会反着算，并且称为债务与资本比例。一些分析使用者在计算这些比率时只使用长期债务而不是负债总额。这些分析使用者认为短期债务不是资本结构的一部分，因为它是在一年内就被支付的。

盈利能力是判断一个公司经营成功与否的重要指标。一般来说，我们在判断其盈利能力时会考虑两个方面：(1)利润表各项目之间的关系，因为这些表明了公司支 付成本和费用的能力：(2)资产负债表项目与收入的关系，因为这些表明公司拥有的资产创造收入的能力。下面的比例用到了这些关系中的某个方面。

经营资产回报率：在不考虑资产来源的情况下，衡量盈利能力的最好指标就是经营净利润和经营资产的比率，即为经营资产回报率。该比率表明将公司整体作为一项资产的盈利能力。通过排除非经营资产和非经营净利润等因素，经营资产回报率反映公司基本经营业务的盈利能力。我们可以将该比率分为两个部分：经营资产周转率和营业利润率。

营业利润率：反映一美元的经营收入可以产生多少的净利润。经营净利润排除了非经营活动带来的利润等因素，如特殊项目，以前年度会计准则变化带来的累积效应。经营净利润也可以称为息税前利润（IBIT）。计算营业利润率的公式是：

营业利润率=净经营净利润/净销售额

经营资产周转率：表明每一美元对经营资产的投入可以产生多少美元的销售收入。经营资产是指都被用来产生经营收入的资产。通常，我们用年末经营资产，尽管理论上用平均经营资产更好。非经营资产是公司拥有的但是不用来创造经营收入的资产，如持有将来要用的土地，租赁给其他公司的厂房，长期债券的投资。分析使用者不用这些非经营资产来评价盈利能力。他们也不用那些对创造经营收入无用的非经营资产。计算经营资产回报率的公式是：

经营资产回报率=净利润/经营资产

一个公司的经营资产回报率等于该公司的营业利润率乘以经营资产周转率。一美元的经营资产投资创造的收入越多，一美元的收入带来的利润越多，那么一美元投资带来的回报就越高。计算经营资产回报率可以用以下公式计算：

营业利润率*经营资产周转率=经营资产回报率

或者

因为净销售收入出现在这两个比率中（一次作为分母另一次作为分子），我们可以消掉它，因此，计算经营资产回报率的公式变为：

从分析的目的考虑，计算公式应该分别保留营业利润率和经营资产周转率，因为这样可以提供更多有用的信息。

Synotech公司2010年和2009年的经营资产周转率如下：

销售利润率：另一个衡量公司盈利能力的指标是销售利润率，计算公式如下：


该比率表明销售收入扣除所有费用后的剩余比例是多少。Synotech公司2010年和2009年对该比率的计算如下：

普通股本回报率：从股东的角度，衡量公司盈利能力的一个指标是公司普通股权的回报率，或者称为普通股本回报率，或者简称为股本回报率（ROE）。尽管股东对经营资产回报率很感兴趣，因为它可以衡量经营者运用资产的效率，但是股东对每一美元的股权公司可以创造多少的利润更感兴趣。在不存在优先股的情况下计算普通股本回报率的公式如下：


当一个公司有优先股时，分子就会变为净利润减去平均优先股股利，而分母则变为平均普通股账面价值。正如在第12章描述的，普通股的账面价值是所有普通股减去优先股的清算价值（通常也是其票面价值），减去优先股累计的逾期股利。因此，公式变为：


Synotech公司拥有优先股，该公司的比率如下。2009年1月1日该公司的普通股股权是1,697.4百万美元。2010年的优先股股利是25.7百万美元，2009年的优先股股利是25.9百万美元。

股东将会视该比率从11.8%到42.06%的增加是一种利益。该比率表明普通股股东每一美元的投资，在2010年可以获得大约42美分的收入。

现金流量保证金：现金流量保证金衡量一个公司整体的效益和业绩。现金流量保证金反映公司将收入变现的能力。衡量一个公司一美元收入可以转化为多少现金是很重要的，因为公司需要现金来偿还债务，支付股利，投资到新的资本资产。计算现金流量保证金的公式是：

因此，我们计算2010年Synotech公司的现金流量保证金如下：


普通股每股收益：也许，评价一个公司经营情况用的最广泛的指标就是普通股每股收益（EPS）。 普通股每股收益(EPS)等于可供普通股股东分配的利润除以当年发行在外的加权平均普通股股数。金融出版物定期会发布上市交易公司的实际和预计的每股收 益，并且会在不同期间进行比较。会计准则委员会强调了每股收益的重要性，要求所有上市公司必须在其利润表中列示每股收益。 2（第13章介绍了每股收益应 当如何在利润表中列示）

EPS的计算可能非常简单也可能非常复杂，这是由公司的资本结构决定的。一个公司如果没有发行在外的债券（如可转换债券，可转换优先股，认股权证，期权） 转化为普通股，那么它的资本结构是非常简单的。如果一个公司有这些发行在外的债券，那么就有一个复杂的资本结构。讨论一个有复杂资本结构公司的EPS超出 了本章讨论的范围。

一个有简单资本结构的公司列报一个简单基本的EPS数据，它的计算公式是：


可供普通股股东分配的利润等于净利润减去当年优先股股利，无论这些股利是否已经宣布发放。

计算加权平均普通股股数：计 算EPS时的分母是当期发行在外的加权平均普通股股数。如果当期发行在外的普通股股数没有变化，那么发行在外的加权平均资本成本就是当期期末发行在外的普 通股股数。Synotech公司（圖表 17.1）所示的普通股账户在2010年12月31日的余额为219.9百万美元。这些普通股拥有1.2美元的账面价 值。假设在2010年没有发行新的普通股也没有回购普通股，那么加权平均普通股股数应当是183.2百万美元（或者是219.9百万美元/每股1.2美 元）。（通常回购和发行的库存股也应当考虑在计算发行在外的加权平均普通股股数，我们忽略了库存股交易来简化说明。）

如果普通股股数在当期有变化，如公司资本投资的增加或者减少，此时将会影响可供普通股分配的利润。在计算加权平均普通股股数时，我们通过以发行在外的时间 占整年时间的比例来加权普通股股数的变化。发行在外的普通股只有在计算的那个期间才会跟资本投资相关，才会产生收益。

为了说明白，假设2009年Synotech公司的普通股账户余额增加了0.14亿美元（0.117亿股份）。假设公司在2009年4月1日发行了9.5百万股份，另外的2.2百万股份在2009年10月1日发行。那么计算发行在外的普通股股数如下：

另外一种方法是看总的发行在外的普通股股数，加权的部分根据某个时间期间占整年的比例。如下：

另一种可以选择的方法是：

注意到，这三种方法产生了一样的结果。在2010年，公司普通股股本账户余额等于当年发行在外的普通股股数183.2百万。Synotech公司的普通股每股收益为：

Synotech的股东很有可能认为每股收益从1.01美元到4.02美元增加了约298.0%[(4.02-1.01)/1.01]是有利的。

每股收益和股票股利或分拆：股 票股利或股票分拆导致的流通股增加不需要对其期间进行加权。该股份不增加投资在业务上的资本，因此不影响收入。所有这一切需要的是用增加的股份重申以前所 有使用的EPS。例如，假设公司2010年的EPS为1.20美元（120,000美元/100,000股），并在2011年赢利180,000美元。唯 一的变化是超过两年的普通股在2011年12月1日每两股送一股，使得流通股增加了一倍，总计20万股。该公司将重申2010年每股收益为0.60美元 （120,000美元/200,000股）和在2011年0.90美元（180,000/200,000股股份）。

基本每股收益和稀释每股收益：在 20世纪60年代的并购浪潮中，公司发行的证券，获得收购其他公司的资金。许多发行的证券要求能够占有股东权益。这些术语指的是证券可转换为或交换为发行 人的普通股。因此，在计算EPS出现了许多复杂的问题。直到1997年，APB意见第15号为解决这些问题提供了指引。1997年，财务会计准则第128 号“每股收益”取代APB第15号意见书。复杂资本结构的公司必须出示至少有两个基本EPS的计算，每股收益和稀释每股收益。由于计算中涉及的复杂性，我 们留到中级会计中继续介绍。

利息保障倍数：债权人，特别是长期债权人想知道借款人是否可以到期时满足这些借款其所需支付的利息。利息保障倍数，即利息覆盖比率，表明这种能力。它的计算方法如下：

利息保障倍数=息税前利润/利息支出

该比例粗略的显示了现金流入与用于利息支出的现金流出的比较。息税前收入（IBIT）是分子，因为如果利息费用等于或大于IBIT就没有税费。（计算息税 前收入，即净收入加净利息开支和税收。）分析使用者的分歧是分母是否应该（1）仅长期债务的利息开支，（2）总利息开支（3）净利息开支。

对于Synotech公司，净利息开支为236,9百万美元。息税前利润是13,824百万美元，利息保障倍数为5.84，计算公式为：

1,382.4/236.9=5.84

该公司获得了足够支付的利息开支的近6倍以上的息税前收入。

较低的利息保障倍数或负的利息覆盖率表明借款人可能会拖欠所需支付的利息。如果它不能赚取足够的收入来支付这些利息，将不能维持足够的资金来支付利息。另一方面，利息覆盖率为5到10倍或更多的时候表明该公司是不太可能拖欠利息支付的。

优先股股息保障倍数：优先股股东如债券持有人通常对固定的投资回报感到很满意。他们在意的是公司能每年支付优先股息的能力。我们可以通过优先股股息保障倍数来估算这种能力正如一下公式列出的：

优先股股息保障倍数=净利润/年度优先股股息

假设Synotech公司拥有762百万美元的净利润和25.7百万美元的年度优先股股息。那么2012年度优先股股息保障倍数就是：

762/25.7=29.65：1，或者是29.65倍

这个比率越高就说明优先股股东更有可能收回每年的股息。

分析使用者计算这个比例利用的是财务报表和有关该公司的股票市场价格。这些测试可以帮助投资者和潜在投资者评估在市场上的各种股票的相对优点。

股票投资的收益率是指净收益率或股息收益率。

普通股收益率：你可以计算一个公司的普通股收益率如下：

普通股的收益率=每股盈利/目前的市场每股普通股的价格

假设Synotech公司拥有一个价格为5.03美元的普通股，股票在纽约证券交易所的市场报价为110.70美元。那么普通股的收益率将是：

5.03美元/110.70美元=4.54％

市盈率：反过来，普通股的收益率也可以说是市盈率。其计算市盈率的方法如下：

市盈率=目前每股普通股的市场价格/每股收益

110.7/5.03=22.01:1

投资者会说，这股票是按22倍盈利卖的或者22的倍数。这些投资者可能有一个具体的倍数证实股票是否被低估或高估。不同的投资者对于一个给定的股票有不同 的估计市盈率，也有不同的预计该公司的未来盈利前景。这些不同的预测可能会导致投资者按照特定的价格出售股票而其他投资者按照该价格购买股票。

派息比率：运用普通股股利，投资者就可以计算出派息比率。假设Synotech公司的每股股息为1.80美元和每股收益5.03美元。计算普通股的派息比率，就是每股普通股股利除以每股收益。2010年的股票的派息率是：

派息率=普通股股利/每股收益

1.80/5.03=35.8%

派息比率为35.8％，意味着该公司35.8％的盈利支付了股息。一些投资者被公司高的派息率所吸引，而其他投资者被公司保留盈余再投资所吸引。这两种偏好跟投资者的税收地位有很大关系。高税基的投资者往往喜欢公司将收益进行再投资以期望股价升值。

普通股股息收益率：普通股股东对于每股普通股股息收益率是很感兴趣的。当年度每股普通股股息除以每股普通股的市场价格，其结果被称为普通股股息率。Synotech公司2010年12月31日，普通股价格为每股110.70美元。其每股股息为1.80美元。公司普通股股息收益率是：

普通股股息收益率=普通股每股股利/普通股每股市价

1.80/110.7=1.63%

优先股股息收益率：优先股股东跟普通股股东一样，都对股息收益率感兴趣。优先股股息收益率的计算类似于普通股股息收益率的计算。假设Synotech每股优先股的股息是5.10美元，目前的市场价格为每股84.00美元。我们计算优先股的股息收益率如下：

优先股股息收益率=每股优先股股利/每股股票市场价格

5.10/84.00=6.07%

通过使用股息收益率，我们可以比较不同年度拥有不同的优先股股息和不同的市场价格的优先股。

普通股每股现金流量：普通股每股现金流量比率计算如下：

普通股每股现金流=经营活动产生的现金净流量/发行在外的普通股加权平均数

目前，财务会计准则第95号在外部报告中不允许使用这一比例。然而，一些抵押贷款和投资银行使用这个比率来判断该公司股息和薪酬负债的支付能力。Synotech公司的普通股每股现金流量比率如下：

单独的一个财务比率可能没有什么有用的信息。投资者要更深入地了解公司则要计算和分析几个相关比率。圖表 17.3总结了本章中的比率，圖表 17.4提出了它们 的图形。财务分析在很大程度上依赖于明智的判断。百分比和比率有助于发现潜在的长处和短处，并作为比较的指南。然而，财务分析使用者应该探寻的是基本的变 化和既定的趋势背后真正的原因。

分析使用者必须确保他们的比较是相对有效的，特别是当比较不同时期或不同的公司的项目时。在进行有效的跨期间比较时，他们必须遵循一致的会计准则。可比公 司间的比较更难以保证。会计不能做更多的事情，除了披露一个公司使用的是先进先出法，或是使用后进先出法来计算库存和商品销售成本。这就警告了分析使用 者，公司间的比较可能是无效的，存货周转率就不具有可比性。

此外，公司的比率与来自外部的如Dun＆Bradstreet提供的行业平均水平进行比较时，分析使用者应按照相同的报告服务方式计算公司的比例。因此， 如果Dun＆Bradstreet公司采用净销售额（而不是销售成本）来计算存货周转率，分析使用者也应该这样计算。销售收入有时是最好的，因为所有的公 司计算和报告销售成本量中的方式可能是不同的。

财务报表不能披露的事实和条件很有可能影响其分析。一个的重要事件很可能主要负责一个特定的关系。例如，竞争对手可以将一个新产品推向市场，因此有必要研 究为公司降低突然变得过时的产品的销售价格。这样的事件会严重影响销售毛利率。但是，这样的事情再次发生的机会很小。分析使用者必须考虑研究公司所在行业 的整体业务状况。如果公司的盈利呈现下降的趋势，并且整个行业的盈利都呈现出下降的趋势，那么这就不是震惊的事情了。

投资者还需要考虑一些企业的季节性特点。例如，如果在资产负债表日是经营季节高峰期的业务量，流动资产与流动负债的比例可能多少都低于资产负债表日是经营 季节性低谷期的业务量。潜在投资者应考虑与潜在投资有关的市场风险。他们可以通过与有关A股所有股票的平均价格的变化进行比较以确定市场风险的变化。

潜在投资者应认识到，获得做出明智决策的能力，是一个长期的过程，不会在一夜之间发生。仅使用比率和百分比而不考虑其根本原因，可能会导致不正确的结论。

财务报表项目之间的关系也变得越来越重要，当比较的标准一致时。与标准的比较给分析使用者提供了一个思考的起点，并导致进一步的调查，进而形成最终的结论 和业务决策。这样的标准包括：（1）那些依据分析使用者的经验观察的结果，（2）自己的头脑对过去的业务业绩记录和财务状况的研究，（3）其他企业提供的 信息，如作为第三个标准的数据可通过行业协会，大学，研究机构（如邓白氏和罗伯特·莫里斯），和政府单位（如美国联邦贸易委员会）获得。

在财务报表分析中，要记住不同的行业在进行比较时有不同的标准，财务报表分析必须结合具体行业特点进行分析。例如，批发杂货公司有大量库存被运到零售商和 相对较小的投资物业，厂房及设备，而电力公司就没有商品库存（除维修零件）而是有一个大型的物业，厂房及设备的投资。

即使在同一个行业内，也会有很多不同。可接受的流动比率，毛利率，债务股东权益比率，及其他关系差异很大，这些差异取决于在行业内拥有的独特条件。因此，重要的是要了解这个行业才能使得比较是有实际意义的。

像通用汽车公司和雷曼兄弟（Lehman Brothers）这样的公司的破产，给企业，员工，股东，和其他一般公众成员带来了巨大的损失，进而也促使着在公司治理，会计准则，审计程序和标准方面 的重大变化。这些变化的结果是公司自我监管，会计监督委员会监督上市公司，证券交易算的监管，以及国会通过立法，法规及其组合进行监管。进一步的变化是有 可能的。

财务报表有可能变得更加“透明”。这意味着他们能够更清楚地揭示公司的经营业绩和财务状况。并且更加重视资产负债表中资产的质量和计量，负债的实质和内容 以及正确识别风险。盈利质量仍旧是极为重要的。太多情况下，企业不得不重申其前几年的收入，因为他们没有按照第5章的原则正确披露重大事实或正确地实现收 入的确认或费用的确认。

外聘审计师，内部审计师，审计委员会成员及董事会成员有可能要求更加严格的管理。他们也更容易调查可疑交易。审计委员会可能会被要求公开披露他们进行的活 动，以履行自己的职责。年度报告中所载的给股东的信中，通常会有CEO对管理部门的意见，对目前的业务，经营业绩和未来的计划的说明。这封信在将来可能比 现在更有用。如果这封信有不被财务报表支持的虚假记载，误导性陈述，那么将会受到金融惩罚。这些信件在一定程度上较为保守，而不是不现实的，个人分析财务 报表将能够更大程度上依靠它们的内容来分析未来。2002年美国萨班斯奥克斯利法案对上市公司的财务报告和其经理人有了更加严格的规定。委员会，及独立审 计师在不遵守规定也会受到严格的处罚。

财务报表分析，变得越来越重要。并且将会把更多的精力放在现金流量表中（见第16章）的“经营活动产生的现金流量”，因为这一数额被有些人认为是“现金收益”。有些人认为这个数额跟纯收入相比是不容易受到操控。

管理人员可能会披露会计政策，这些政策是他们考虑到的业务实践后指定的，并且在编制财务报表时需要遵从。如果这样，利益冲突就能够识别和防止。

专业的财务分析公司，如股票经纪公司和那些帮助评估可能成为合并和收购对象的公司，通常是“超越数字”的分析公司。他们通常访问该公司，访问管理人员，评 估各项基础设施以及对未来的计划。他们对公司的能力以及诚信经营很感兴趣。专业的金融分析师通过所有的数据和其他信息的“嗅觉测试” 能够对公司形成一个整体的印象。换句话说，一切似乎合法的或有可能存在尚未确定的隐性因素，使得人们觉得这事没那么简单。

未来是光明的。要维持公众对财务报告的信心就需要做出改变。在未来，保护公众利益应该是最重要的。

本章总结了我们研究范围内的财务会计。你很可能会继续研究管理会计。重要的是要意识到，将财务和管理会计信息完全分离成整齐的套件是不可能的。经理同时使 用已公布的财务报表和管理会计信息进行决策。此外，一些管理会计中所提到的概念（如作业成本和工艺成本）在正式的财务报表有直接的影响。许多会计师注意到 到管理会计，因为它不符合一般公认会计原则的约束。相反，管理会计可以提供任何形式的管理要求管理的任何信息。